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[股民学校] 做投资,请从建立安全边际开始

 
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1楼
发表于:2016-10-19 18:01:52 |显示全部|只看该作者
本文主要讨论针对企业的两种投资方法,一个是价值股投资,这个是典型的格雷厄姆早期投资方法,后续发扬光大的是施洛斯。一个是成长股投资,这个是费雪的投资方法,后来发扬光大的是彼得林奇。 

 

先来讲价值股投资,主要针对的是企业净资产,投资方面主要衡量指标是pb,主要的评估标准是pb<0.7或者市值低于净运营资本(流动资产减去所有负债),核心逻辑是在购买公司股票的时候,必须对于净资产进行打折,给自己的投资提供合理的安全边际,此类投资者认为未来预测的可确定性极低,因此需要通过对公司实际资产进行打折购买。 

 

为什么对净资产打这么多折扣? 

 

我想不外乎以下两点: 

 

第一,很多资产价值变动较大,比较难把握其价值,因此价值股投资者最喜欢的资产是现金,因为其准确度最高。 

 

第二,公司经营不善,净资产遭遇损耗,净资产价值持续下降,如果不留出足够的安全边际,很可能掉入价值陷阱。 

 

除了这个定量的指标普通投资者如何提高价值股的安全边际?其实在聪明的投资者里面已经讲得比较清楚。 

 

第一,适当但不要过分分散化,你的持股应该至少在10以上,但是不要超过30只。一定的分散是防止你对于某个公司pb估值产生错判,导致整体收益率受到较大影响,说白了是避免黑天鹅。 

 

第二,挑选的每一家公司应该是大型的,知名的,在财务上是稳健的。大型,知名这个仁者见仁,对于财务方面我自己的看法是,最好现金项大于全部的有息负债,这样肯定利于不败之地,当然流动资产:流动负债大于2也是不错的指标,负债过多会增强资产的不稳定性,如果真实的负债总体水平低就算资产出了问题,对于公司的影响也会降低。 

 

第三,每一家公司都应具有长期连续支付股息的历史。每年都能够享受公司的收益,说明该公司的发展稳健,受经济波动较小,降低了净资产受损的概率。 

 

再来说成长股投资,很多人不太认可成长股投资的安全边际,也就是对于pe看重程度不高,主要关注增长速度。林奇虽然是成长股投资者,但是为公司支付的溢价还是非常少,比如只买10pe,预估增速为20%的公司,其实按照道理10pe,增速10%公司估值是合理的,但是为什么他会要求预估增速是pe的2倍,其实他给自己留下了50%的安全边际,这个幅度比价值股投资更大。 

 

主要原因在哪里? 

 

首先,他自己也承认未来收益预测非常困难,根据目前的收益顶多是能判断公司目前股票定价是否合理,而无法较为准确的推测公司业务增速,只能从5个侧面对公司收入增长的可能性来进行判断。 

 

其次,太高的增速几乎无法保持太久,因为高增速的公司会引来行业其他竞争者的竞争,从而拉低公司的增速,所以他也很少去购买增速达到40-50%的公司。 

 

除了增速和pe的比值指标我们还能通过哪些方式提高成长股的安全边际呢?以下是我个人的一些总结。 

 

第一,尽量选择业务简单的公司。你是否能在10个字以内说明这家公司是干嘛的,而且让对方马上理解,比如老板电器解释:是卖抽油烟机的。几个字让大家很容易理解。索菲亚解释:做卖定制衣柜的,同样是几个字。网宿科技和三聚环保?基本很难用一句话说清楚,虽然这两个公司成长也不错。大家可以看到我买的大部分公司业务都很简单。 

 

第二,财务报表尽量简单。最好没有负债,可转债,优先股,资产负债表上面的可写项越少越好。我买的大部分公司也是这样的,负债很低,现金较多,很多人认为一个企业要高速发展一定要高负债,这基本是错误,看看老板电器,小天鹅,索菲亚,之前的宋城演艺其实负债率都不高,但是不妨碍他们高速增长,反而很多举债过高的公司增速却不怎么样。 

 

第三,尽量选择品牌强大的公司。比如:茅台, 美的,东阿阿胶,格力电器,一听名字都不需要解释,大家基本都知道他们是做什么的,品牌是增长强有力的驱动器。 

 

第四,尽量选择低增长行业。大家一说成长股都喜欢扎堆热门行业,VR,锂电池啥的,其实传统低增长行业的好公司增长也很不错,比如白酒行业,白色家电行业,近几年的汽车行业中的长安汽车,长城汽车。 

 

投资从建立安全边际开始。 

 

2楼
发表于:2016-10-19 18:02:59 |显示全部|只看该作者
很多人其实都能看到一些趋势性机会,但是能下手的人其实也不多,看多做空,看空做多,甚至看而不做的人,其实都挺多。我们经常听很多人说,当年我怎么怎么看对了,但是这种看对了,跟你有啥关系么,总体来说,爱折腾的人,胜算更大,未来的创业很大程度上会比拼试错的次数和成本的综合。尤其是趋势留的时间窗口越来越小的时候。



我自己对金融行业的简单理解就是金融很大程度上看天吃饭的行业,在普遍性不赚钱的市场里,你金融机构要实现盈利,难度其实很大,这种典型看天吃饭的行业的合理逻辑就是能赚钱的时候,狠狠地赚钱,不能赚钱的时候就回家休息,游山玩水。



不跟大趋势做对抗,当然不是说大趋势不好,你没有赚钱的机会,只是这种机会会很辛苦,好汉不赚六月钱?火中取栗的事情玩他干什么呢?
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